变压器油是天然石油中经过蒸馏、精炼而获得的一种矿物油，是石油中的润滑油馏份经酸碱精制处理得到纯净稳定、粘度小、绝缘性好、冷却性好的液体天然碳氢化合物的混合物，俗称方棚油。变压器油是浅黄色透明液体，相对密度0.895，凝固点<-45℃，比热容约为0.5（卡/克*度）。变压器油主要由三种烃类组成，主要成分为环烷烃，其它的为芳香烃和烷烃。
按照生产原料划分，变压器油可分为石蜡基变压器油和环烷基变压器油，两者在粘度、密度和闪点等方面都有所不同，在实际使用中，需要根据不同的条件进行选择。环烷基油低温性能优越，不需经过繁杂且成本高昂的脱蜡工艺即能生产变压器油，所以长期以来，国内外大都从环烷基原油中炼制变压器油。但环烷基原油是世界上一种稀有资源，仅占原油总量的2%左右。因此，近年来用石蜡基原油生产的变压器油的产量大幅上升。
中国变压器油行业主要由中国石油、中国石化两家垄断，占据着行业大部分市场份额，其他企业市场份额占比相对较少，主要包括安徽凯奥新能源、江苏双江能源、江苏高科石化等公司。根据新思界产业研究中心公布的
《2019-2024年变压器油行业市场深度调研及投资前景预测分析报告》显示，2014-2018年，国家加快西电东送、南北互供、跨区域联网等工程的建设，以及城网、农网的扩建和改造，带动了变压器需求量的日趋上升，推动变压器油行业市场规模不断扩大。其中，2014年，中国变压器油行业市场规模为53.99亿元；2018年，中国变压器油行业市场规模为65.72亿元。2019年一季度，中国变压器油行业市场规模为15.98亿元。
从变压器油产品的使用领域来看，新疆克拉玛依石化公司的变压器油产品主要供应国内知名的变压器厂的大中型变压器，主要与外资品牌竞争，由于该市场产品要求高，生产企业少，市场竞争少；中国石化润滑油公司生产的变压器油占据220KV及以下的变压器市场资源及海外超高压市场，近年来部分民营企业通过技术积累，逐渐进入该市场，市场竞争较为缓和；民营企业占据了低端变压器油市场，在低端市场生产企业较多，价格战激烈，市场不规范，存在鱼龙混杂、以次充好的现象。
新思界
产业研究员认为，我国仍处于工业化中期，未来10年工业化、城镇化都将持续发展。随着社会经济的快速发展，电力需求也将持续释放，从而带动电力变压器行业进一步增长。电力变压器行业发展带动了变压器油的需求，随着下游变压器产品结构的变化，未来变压器油的增长将以高端产品为主，预计到2024年我国变压器油的市场需求量将增长到86.66万吨。
